Лучшие инвестиции часто играют в прятки

Брайан Портной - известный аналитик - провёл исследование, в результате которого стало очевидно, что все компании сталкиваются с теми или иными трудностями. Много времени затрачивается на то, чтобы найти хорошую управляющую компанию для поиска объекта инвестиций. Безусловно, всем хочется иметь хорошо ориентирующегося в теме менеджера одного из управляемых взаимных фондов, который сможет принять взвешенное решение, что в дальнейшем поспособствует получению прибыли. Однако здесь может возникнуть одна трудность.
Исследование, проведённое мной и Джессикой Альварес (Virtus Investment Partners), показало, что, даже при правильном выборе объекта инвестиций, долгое время он может не приносить никакой прибыли. Необходимо быть готовым к такой ситуации и вести себя разумно. Существует база данных Morningstar, которая ведёт учёт многих фондов. Она была исследована на предмет доходности фондов, а именно мы задались вопросом, много ли фондов, имеющих высокую доходность в верхнем квартиле за последнюю декаду, показывают её на конкретный момент времени. Ответ получился однозначным: нет, не много.
Данные для этого исследования отобраны следующим образом: было выделено несколько категорий фондов. Всего там было 9 категорий для США, зарубежные акции больших компаний, акции роста больших компаний, сочетание акций крупных компаний и рынки, которые в данный момент развиваются. Было выявлено более 300 фондов, работающих свыше 10 лет. Позже были рассмотрены компании-лидеры в долгосрочном периоде в категории коротких скользящих временных окон. Небольшие временные промежутки (несколько месяцев) называются скользящими временными окнами.
Инвесторы часто интересуются делами своего фонда, даже если их инвестиции краткосрочны. Исследуя отзывы инвесторов, мы понимаем, что основная их проблема в том, что фонд с высокими прибылями в большой промежуток времени на конкретный день не является достаточно конкурентоспособным. Наша информация указывает, что так бывает весьма часто. На первом графике видно, что фонды, имеющие лидирующие позиции по прибылям за 10 лет, занимали их в 31% трёхмесячных окон и в 38% годовых окон. Причём и в трёхмесячных, и в годовых окнах около половины времени они занимали низшие позиции. Получается, что для того чтобы показывать высокую доходность в долгосрочной перспективе, не обязательно постоянно находиться вверху рейтинга. Три года, по мнению аналитиков Sterling Financials, - обычный срок, который используют для оценки уровня доходности компании. Но даже тут лидеры проводят в верхнем квартиле не более половины времени.
Выше мы описали информацию, которая была получена в результате исследования всего рынка. Стоит подробнее остановиться на категориях для полного понимания показателей различных стилей инвестирования. Следующий график не показывает явных различий в категориях. Нет такой категории, в которой одна из компаний всегда бы лидировала.
Как это происходит? Переменчивость рынка является здесь главным фактором, по мнению ведущего аналитика Sterling Financials Алекса Бухбиндера (Alex Bukhbinder). Дело в том, что в категориях фонды могут отличаться друг от друга по типу инвестирования (разные типы капитализации, оценки активов и т. д.).
На третьем графике мы видим изменение ситуации: в лидеры выбиваются разные типы акций и величина капитализации. Способов прогнозирования этих изменений не существует. Однако можно предугадать стиль управления. Для этого нужно детально проанализировать результаты фондов. Такой анализ сможет показать, последователен ли управляющий в выбранной стратегии. Как часто оказывается, дисциплина бывает губительна. Если менеджер фонда постоянно придерживается одной и той же стратегии, не заглядывает вперёд и не обращает внимания на новые тенденции, он легко может своими действиями привести фонд в упадок.
Основные выводы нашего исследования следующие:
Хорошие показатели в долгосрочной перспективе не всегда означают лидирующие позиции в определённый момент времени. С этим нужно смириться и быть к этому готовыми. Не всегда фонды, которые кажутся нам бесперспективными, остаются такими долгое время;
Инвесторы, не готовые к ситуации, описанной выше, часто переходят от фонда к фонду. Это в корне неправильная стратегия, ведь наше исследование показало, что все, даже лучшие, фонды то являются лидерами, то скатываются в рейтинге вниз. Абсолютно бессмысленно в выборе фондов полагаться на интуицию, ибо известно, что лидирующий на данный момент фонд может завтра оказаться среди самых неприбыльных. Многие инвесторы из-за такой стратегии теряют средства;
Необходимо понимать причины, по которым фонды показывают то большую доходность, то меньшую. Это важно для преуспевания в инвестициях. Следует помнить, что все фонды имеют свой стиль, выходящий за рамки общепризнанных категорий. Именно поэтому не стоит переживать, если при снижении доходов фонда не было замечено серьёзных причин. В такой ситуации не нужно спешить на поиски другого менеджера. Однако существует и обратная ситуация - доходность фонда может очень незначительно упасть, но если вами было замечено, что это произошло не просто так, а существует фундаментальная причина, то стоит задуматься;
Самая правильная и умная стратегия - практически полное игнорирование текущих результатов. Если переживать по каждому, даже малозначимому поводу, то, скорее всего, инвестиции ничего, кроме дискомфорта, не принесут. Вы ожидаете успеха в долгосрочной перспективе, поэтому не стоит волноваться при малейших изменениях.